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苏博特:不止于减水剂(华安证券)

2020-12-11 06:07 作者:火博app 点击:

  华安证券600909)12月8日发布对苏博特603916)的研报,摘要如下:

  首先从行业来看,我们认为减水剂行业在高端市场的进入门槛被低估,综合竞争力强的龙头企业alpha也被低估;从公司来看,我们认为苏博特包括减水剂在内的产品,其底层逻辑是基于下游需求,与竞争对手有本质区别,因此构建起的技术壁垒和所处市场的广阔空间尚未被充分认识。而基于减水剂行业beta逻辑对公司进行定价,将会显著低估公司的价值。

  2)公司的功能性材料业务包含哪些产品,市场前景如何?公司通过在研发上长期持续的大力投入,已有众多新品类实现了商业化应用。近年来公司的功能性材料业务增速迅猛,前期投入也逐步开花结果。我们综合考虑技术储备、产品布局、应用场景等因素,将公司功能性材料产品分为了五大类别,并初步探讨了相关产品的应用前景和市场空间。

  3)减水剂龙头对上下游的议价能力均在增强。我们认为减水剂企业在产业链中议价能力不强的现状会最终得到显著改善,并且以公司为代表的龙头企业在当前已经体现出了议价能力的提升。从对下游的议价能力来说,主要得益于集中度提升、机制砂占比提升、需求结构变化三个驱动因素;从对上游的议价能力来说,龙头企业规模提升是最有利的影响因素。

  4)公司通过技术研发将打开千亿级的市场空间。市场普遍认为公司所处行业的天花板有限,我们认为仅从减水剂行业来看,单方用量提升和混凝土商品化率提升就将驱动市场空间继续保持较长时期的增长;而从公司基于技术研发打造的功能性材料业务来看,其所对应的下游应用场景基本涵盖了所有建筑工程的功能性需求,各品类对应的总计市场空间超过千亿元。

  我们认为公司的技术壁垒和所处市场的广阔空间尚未被充分认识。目前公司的化学建材品类已经较为齐全,并在研发实力、销售渠道上具备较为完备的竞争基础,有望不断突破成长边界,而功能性材料业务将是最核心的驱动力。基于对公司功能性材料业务良好市场前景的预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.55/6.40/8.07亿元,对应EPS分别为1.30/1.83/2.30元,维持“买入”评级。

  环氧乙烷价格波动;公司功能性材料开发及市场推广情况不及预期;下游需求不及预期。

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  迄今为止,共14家主力机构,持仓量总计2990.22万股,占流通A股20.74%

  近期的平均成本为26.13元,股价在成本下方运行。空头行情中,目前正处于反弹阶段,投资者可适当关注。已发现中线买入信号。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

  限售解禁:解禁147万股(预计值),占总股本比例0.42%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

  限售解禁:解禁155.4万股(预计值),占总股本比例0.44%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

  限售解禁:解禁66.5万股(预计值),占总股本比例0.19%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

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